（图源：sportspromedia）

2020年是体育的停滞期，甚至可以说是在夹缝中求生存，而刚过去的2021年，尽管体育界仍充斥着各种不确定和不稳定因素，但复苏已然来临。

私募股权投资者对于体育联赛和俱乐部的强烈兴趣，足以说明当下体育产业或将迎来新一轮的繁荣。过去的12个月里，许多私募股权公司主导了对大西洋两岸职业联赛和球队的注资，当然这也得益于新的所有权规则的实施以及后疫情时期各大体育组织对资金的渴求。

与十年前截然不同，当时北美地区的许多联盟都对公司的资金和所有权问题讳莫如深。然而随着顶级联赛和特许经营权价值的不断飙升，私募股权投资者已对此虎视眈眈。抛去疫情带来的影响，在这些机构庞大的资金面前，体育界始终谨小慎微的态度终会被打破。

规则的变更也加速推进了交易的进行。包括美国职业篮球联赛（NBA）、北美职业冰球联赛（NHL）、美国职业棒球大联盟（MLB）和美国职业足球大联盟（MLS）在内的多个体育联盟都已经通过放宽特许经营权等规定以吸纳更多的资金。

尽管私募股权基金开始涌入体育界，但由于利益相关者之间的分歧、球迷的反对以及漫长的谈判，并不是每一家试图涉足体育的私募股权都能得偿所愿。

即便如此，2021年仍可被认为是体育与私募股权之间由暧昧转向融合的重要年份。

美国职业篮球联赛（NBA）

在北美四大职业体育联盟中，NBA一直是私募股权最为中意的。

早在2019年底，NBA联盟就开始考虑为各大公司推出工具。2020年5月，NBA正式委托资产管理机构Dyal Capital Partners募集一支长期资本管理基金，用于收购NBA球队的少部分股权。2021年7月，菲尼克斯太阳队成为该公司首位投资对象，随后Dyal又收购了萨克拉门托国王队约5%的股份，据报道该公司还将与亚特兰大老鹰队达成近6%的股份收购协议。

2021年，联盟开始允许更多私募股权投资基金购买特许经营权的少数股权。据悉，私募基金和其他类型机构投资者在一支球队中最高可拥有20％的股权，且最多可以入股5支球队，但无论有多少只基金拥有球队的股份，投资基金公司在任何一支球队的股权上限被限制为30%。

第一家利用新政策的私募股权公司是Arctos Sports Partners，该公司在2021年4月以2.75亿美元收购了金州勇士队的5%股份，当时勇士队的估价为55亿美元。此外，Arctos还在9月基本达成了收购国王队17%股份的交易，这也是自NBA放宽规则以来的最大一笔投资。

（图源：Yahoo! Sports）

去年6月，总部位于旧金山的Sixth Street与亿万富翁迈克尔·戴尔（Michael Dell）合作，购买了圣安东尼奥马刺队的股份，据报道后者将持有球队20%的股份。而这份交易的达成，也使得马刺成为联盟是首支用完 30%配额的球队。

北美职业冰球联赛（NHL）

去年12月，美国国家冰球联盟表明了与其他联盟相同的立场，私募股权得以进入。

与NBA和MLS类似，NHL对于私募股权的入驻依然谨慎。私募股权的单笔注资不得超过2000万美元，但在该球队中的股权上限为20%。任何球队不能有30%以上的股权落在私募股权手中，而单个基金在NHL中最多拥有5支球队的股权。

该方案颁布以后，市场表现出了强烈的凡响。Arctos Sports Partners迅速完成了对坦帕湾闪电队和明尼苏达狂野的投资，成为首个入股NHL的私募股权基金。由于持有芬威体育集团（FSG）的股份，也意味着Arctos还将拥有匹兹堡企鹅队的股份。算上FSG所拥有MLB的波士顿红袜队和英超的利物浦队的股份，Arctos在体育界的私募股权投资可谓是异军突起。

（图源：Hockey Wilderness）

美国职业棒球大联盟（MLB）

早在2019年，美国职业棒球大联盟就更新了章程，允许投资公司收购多支球队的少数股权，对于球队所有者均为富商或上市公司的联盟来说，这一举措格外不易。

不过这一章程的更新并未给MLB带来什么重大的转变。由于空场比赛加上赛程缩水，MLB的30支球队在2020年损失达18亿美元，而前一年联盟的集体利润还是15亿美元。尽管利润缩水，但联盟特许经营权价值仍保持了快速地增长，2021年同比增长3%至19亿美元的历史平均最高额。

截至目前，MLB劳资纠纷仍在发酵，大联盟依旧处于停摆状态，这对私募股权投资者的信心无疑是极大的打击。不过MLB正在追随其他美国体育联盟的步伐，重视其特许经营价值的增长以获取更多的利益。

（图源：Athletics Nation）

美国职业足球大联盟（MLS）

美国职业足球大联盟决心在2020年推动全面改革，允许投资基金持有俱乐部的少数股权。此举一方面是在为俱乐部提供额外的资金选择，另一方面是为了减少对现有合作伙伴的资金需求和依赖。

MLS在11月提出的指导方针中对于意图收购俱乐部股权的团体有着严格的要求：首先，该基金需至少筹集到5亿美元的资金，且该基金的单一投资者不得拥有超过25%的股份。此外，投资一家俱乐部的资金不得高于该基金总额的10%，投资多家MLS俱乐部的资金不得高于该基金总额的25%。联盟正在着手以此标准构建一个合格基金的名单。

对于投资到俱乐部的资金，MLS也做了详细的规定：任何私募股权的投资必须超过2000万美元，但不得超过俱乐部股权的20%。此外，任何一支球队的私募基金投资不得高于其股本的20%，任何基金都不得同时拥有超过4家俱乐部的股权。

贝克汉姆的迈阿密国际队在去年9月宣布，获得了锐盛投资（Ares Management Capital）1.5亿美元的投资。

（图源：Private Equity Insights）

美国职业橄榄球大联盟（NFL）

与其他北美赛事不同，NFL仍然对私募股权投资紧密大门。目前，只有能够收购俱乐部至少30%股份的个人（而非公司或企业实体）才能成为NFL球队的所有者之一。

联盟除了有权审查或批准潜在投资者外，还可以限制新所有者为筹集购买资金而累积的债务数量。2021年，NFL将每支球队的债务上限从5亿美元提高到了10亿美元。但据报道，为了获取投资资格，潜在买家除了需要满足基本条件外，还需在规定时间内将球队债务减少到5亿美元。

不过考虑到其他联盟从私募股权中获取的利益，NFL最终可能会放宽限制。可以预见，大门一旦敞开，想要入局的投资者将要准备巨额的资金。据福布斯的最新统计，NFL球队的平均估值高达34.8亿美元，比2020年增长了14%。其中，达拉斯牛仔队的估值达到了65亿美元，位居全联盟榜首。考虑到体育博彩合法化的日益盛行，这一数据未来只会不断上涨。

▲ 达拉斯牛仔队老板杰里·琼斯。（图源：ESPN）

西班牙足球甲级联赛（La Liga）

目光转向欧洲足坛，西甲成为了首个引入私募股权的顶级足球联盟。北京时间12月11日凌晨，西甲官方宣布与私募资本CVC Capital Partners达成了19.94亿欧元注资的协议，后者将获得西甲联盟8.2%的股份以及未来50年西甲联赛每年8.2%的转播收益。近日，CVC已完成了首笔4亿欧元的注资。

不过双方的合作并非一帆风顺，皇马、巴萨和毕尔巴鄂竞技对此计划始终持反对态度，他们不仅提出了一个名为“可持续的初步设想”的替代方案，还呼吁西班牙足协和西班牙国家委员会介入以阻止该笔交易的完成。就在“讨价还价”失败后，三家俱乐部并没有放弃，而是采取了法律行动。他们炮轰该计划严重违反了西班牙体育法和西甲联赛法规中的基本原则，一旦实施，将对西班牙足球造成不可估量的损失。

但西甲联盟主席特巴斯并未因此退缩，他坚称与CVC达成的协议将成为联盟和俱乐部“新的里程碑”。不过双方在欧洲超级联赛风波后已然处于水火不容的状态，特巴斯想要说服皇马和巴萨，短时间内并非易事。

意大利足球甲级联赛（Serie A）

早在2020年，意甲联盟在投票后准备确定接受由CVC投资基金、Advent International、FSI三者组成的私募股权基金的17亿欧元巨额投资，但是最终由于尤文图斯、国际米兰等一些大俱乐部的反对，最终这样的投资方式没有得到批准。

不过西甲联盟的成功，让意甲与私募股权的合作重燃希望。据报道，私募股权公司Apax Partners正在与其他潜在投资者合作，准备在2022年初为意甲联赛提交一份提案。此次合作与最初的交易不同，将包含更大的债务因素。

交易能否达成，仍然取决于各俱乐部的态度。值得一提的是，此前强烈反对私募股权入股的两大豪门尤文图斯和国际米兰在2020-2021财年的亏损均创下历史新高，分别达到了2.1亿欧元和2.456亿欧元。

（图源：Sky Sport）

德国足球甲级联赛（Bundesliga）

困境中的德甲也在渴望更多资金的注入。此前，联盟有意和私募投资公司展开合作，出售其数字媒体公司25%的股份。该公司主要负责德甲和德乙在海外的数字媒体营销业务，包括出售国际媒体版权及其他商业业务。

据报道，有20多家私募股权公司争相表达对此项交易的兴趣。其中包括KKR、Bridgepoint和CVC等著名投资公司。如果交易达成，将给联盟带来近5亿欧元的现金注入。

然而去年5月，这笔交易被德甲联盟投票否决。尽管德甲至今尚未明确表态是否会恢复此次计划，但随着新任CEO多纳塔·霍普芬的上任，该提案或许会再次提上日程。

▲ 德国足球职业联盟新任CEO多纳塔·霍普芬。（图源：NRZ）

法国足球甲级联赛（Ligue 1）

在筹集资金方面，法甲也不甘人后。此前，法甲联盟已经向俱乐部提交一份提案，计划成立一家媒体版权公司以负责管理联盟相关商业活动。据报道，该公司的首要目标是筹集15亿欧元。

法国国民会议此前已经投票通过了一项法案——允许职业体育联盟创建商业实体并向外部投资者出售股份，这使得法甲的未来发展之路愈发清晰。不过并不是所有的投资者都有资格参与其中，投资者需要拥有公司实体至少80%的投票权和经济权，此外还需通过国内参议员的审批。

据报道，Advent是考虑入股LFP新公司的投资方之一，CVC、贝恩资本、Apollo Global Management、Bridgepoint、EQT和Silver Lake也在其中。如果一切顺利，交易在本赛季结束前就将达成。

受疫情冲击，法甲的营收一直萎靡不振，此前与Mediapro媒体版权协议的破裂，更是进一步加剧了联盟的财务危机。因此，私募股权对于法甲来说犹如雪中送炭，该笔资金将提升联盟的收入，财务问题将得到一定程度上的缓解。

（图源：PSG Talk）

英格兰足球超级联赛（Premier League）

反观英超，却是特立独行的存在。联盟既没有为其媒体版权创建新的公司，也没有公开表明对私募股权的兴趣。

不过俱乐部们却并没有回避私人股本。卫冕冠军曼城队自2008年以来一直由阿布扎比联合集团通过城市足球集团（CFG）控股。2019年，城市足球集团与私募股权公司银湖资本(Silver Lake)签署最终协议——银湖资本将对其进行5亿美元的股权投资，获得该公司投后10%的股比。

（图源：Eurosport）

此外，美国私募股权投资者韦斯·埃登斯（Wes Edens）通过其掌管的NSWE集团认购了阿斯顿维拉俱乐部55%的股份。而另两位私募股权投资者Josh Harris和David Blizer则持有水晶宫的股份。

值得注意的是，据报道，在2021年，红鸟资本（RedBird Capital Partners）向利物浦的所有者芬威集团（FSG）注资7.5亿美元，为其提供了一笔巨额资金以收购更多球队。红鸟资本的管理合伙人格里·卡迪纳（Gerry Cardinale）在去年10月接受《体育画报》采访时表示，不排除未来收购利物浦的可能性，称拥有利物浦是一种“特权”。

然而英国政府在其支持的一项评估表示，私募股权在英超的影响力可能会受到独立监管机构的影响。目前各大俱乐部尚未公开表明其立场，但据报道他们担心监管机构的介入将会打击潜在投资者的信心。

其他体育联赛

在不断上升的估值和行业流动性的背景下，私募股权公司开始不断推进体育投资组合的多元化，他们将目标瞄向了除北美和欧洲外的其他联赛。

这其中，总部位于卢森堡的CVC可谓风头正盛。2021年初，CVC与国际排球联合会（FIVB）达成了一项协议，前者将投资3亿美元与国际排联一起成立合资公司“排球世界”（Volleyball World），负责包括世锦赛、奥运会预选赛、排球国家联赛等赛事的商业运作。

3月，CVC以3.65亿英镑收购欧洲男子橄榄球赛 “六国赛 ”（Six Nations）14.3%的股份。此前，CVC还收购了英超橄榄球联赛（Gallagher Premier）和Pro14英式橄榄球联盟（Guinness Pro14）部分股份。该公司还与世界橄榄球联合会（World Rugby）就投资这项运动进行了谈判。

6月，有传闻称，CVC将斥资6亿美元推动国际男子职业网球联合会（ATP）和国际女子职业网球协会（WTA）之间的合并。据报道，合并之后的新组织将命名为“ONE Tennis”，将承续原ATP和WTA的所有事务。

10月，CVC将投资触角伸向到了板球项目。该公司斥资7.36亿美元控股了印度板球超级联赛（IPL）一支位于艾哈迈达巴德的全新俱乐部，成为该联盟第一家直接收购俱乐部特许经营权的私募股权公司。

除CVC外，印度本土私募资本RP-Sanjiv Goenka Group控股的位于勒克瑙的球队也于本赛季加入联盟。此外，红鸟资本也投资2.5亿美元收购了拉贾斯坦皇家队（Rajasthan Royals）15%的股份。

（图源：BBC）

与此同时，新西兰国家橄榄球队——“全黑队”（All Blacks）也在迈出历史性的一步。新西兰国家橄榄球协会（NZR）在与银湖资本进行旷日持久的谈判后终于达成共识，后者将以超过2.79亿美元的价格收购全黑队商业管理机构7.5%的股份。尽管新西兰橄榄球运动员协会（NZRPA）一直持反对态度，但据悉双方已接近达成最后的协议。

还有许多年轻的体育赛事也希望借助私募股权加速增长。例如羽翼未丰的超级长曲棍球联赛（Premier Lacrosse League）就在最近一轮融资中得到了包括私募基金Arctos Sports Partners在内的多家资本公司的支持。2019年，蔡崇信还通过自己的体育基金J Tsai Sports领导了该联赛的首轮融资。

困境之下，私募资本或许是救世良方，但体育联盟如何提高自身的造血能力，才是破局之道。